國(guó)際金價(jià)“狂飆”再創(chuàng)新高 多空交織能否邁向“長(zhǎng)牛”?

國(guó)際金價(jià)“狂飆”再創(chuàng)新高 多空交織能否邁向“長(zhǎng)?!保?/h1>
huangpingyue 2025-03-04 快播 30 次瀏覽 0個(gè)評(píng)論

在短暫回調(diào)之后,國(guó)際金價(jià)再度創(chuàng)下歷史新高。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅計(jì)劃引發(fā)避險(xiǎn)需求,全球最大黃金ETF持倉(cāng)增加,金價(jià)飆升至紀(jì)錄新高。2月24日,現(xiàn)貨金一度觸及2956.15美元/盎司,年內(nèi)第11次創(chuàng)下紀(jì)錄新高。美國(guó)期金收高0.3%,報(bào)2963.20美元。2月25日,國(guó)際金價(jià)略有回落,在2940美元/盎司附近徘徊。

特朗普2月24日表示,將“按時(shí)”(3月4日)對(duì)墨西哥和加拿大加征關(guān)稅,正按計(jì)劃推進(jìn),而且看起來(lái)進(jìn)展“非??臁?。他還稱美國(guó)受到許多貿(mào)易伙伴“非常惡劣的對(duì)待”,不只是加拿大和墨西哥,美國(guó)“被占了便宜”。

但需要注意的是,黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高并非特朗普一己之力,而是一系列復(fù)雜因素共同作用的結(jié)果,狂飆的金價(jià)未來(lái)還能走多遠(yuǎn)?

國(guó)際金價(jià)“狂飆”再創(chuàng)新高 多空交織能否邁向“長(zhǎng)?!保?></a></p><h4>金價(jià)漲勢(shì)為何超預(yù)期?</h4><p>金價(jià)創(chuàng)歷史新高并不意外,但今年才過(guò)了不到兩個(gè)月,金價(jià)就已經(jīng)11次刷新紀(jì)錄,漲勢(shì)比預(yù)期更猛烈。</p><p>黃金為何如此耀眼?廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱,當(dāng)前黃金受到多重驅(qū)動(dòng)上漲,特朗普關(guān)稅政策仍未穩(wěn)定,美國(guó)有潛在的通脹和經(jīng)濟(jì)壓力,各國(guó)投資者、機(jī)構(gòu)資金流向黃金尋求保值。從世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)來(lái)看,1月黃金ETF凈流入34噸,強(qiáng)勁的投資需求提振了金價(jià)。</p><p>此外,美國(guó)政府貿(mào)易政策可能包含對(duì)金銀進(jìn)口加征關(guān)稅,這帶來(lái)套利機(jī)會(huì)。倫敦現(xiàn)貨金價(jià)格和COMEX黃金期貨價(jià)差一度擴(kuò)大至-58美元/盎司的歷史極值,大量交易商將金銀庫(kù)存從倫敦向紐約轉(zhuǎn)移,去年12月以來(lái)COMEX黃金庫(kù)存增幅超110%,目前每日仍維持較大幅度的增長(zhǎng),倫敦現(xiàn)貨金庫(kù)存則大幅降低,結(jié)構(gòu)性短缺情況嚴(yán)重,使金價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。</p><p>在東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲看來(lái),金價(jià)創(chuàng)歷史新高有三大核心驅(qū)動(dòng)因素。一是避險(xiǎn)需求激增。特朗普政府宣布對(duì)進(jìn)口鋼鐵和鋁制品加征關(guān)稅,加劇全球貿(mào)易不確定性,推動(dòng)投資者轉(zhuǎn)向黃金避險(xiǎn)。市場(chǎng)甚至擔(dān)憂美國(guó)可能對(duì)黃金進(jìn)口征稅,刺激實(shí)物黃金需求。</p><p>央行購(gòu)金與政策支持也在發(fā)揮作用。2024年全球央行購(gòu)金量連續(xù)三年超過(guò)1000噸,中國(guó)人民銀行等新興市場(chǎng)央行持續(xù)增持黃金;中國(guó)啟動(dòng)險(xiǎn)資黃金投資試點(diǎn),預(yù)計(jì)帶來(lái)2000億元增量資金,從需求端推動(dòng)金價(jià)持續(xù)上漲。</p><p>此外,蘆哲還提醒,美元走弱與美債收益率下行也是助推因素。近期美元指數(shù)跌至兩個(gè)月低位,疊加美債實(shí)際收益率下滑,降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本,進(jìn)一步推升金價(jià)。</p><p>在美國(guó)疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沖擊下,2月24日,2年期美債收益率跌至去年12月11日以來(lái)的最低水平,素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率跌至去年12月17日以來(lái)的最低水平,美元指數(shù)也跌至逾兩個(gè)月低位。</p><p>具體來(lái)看,24日尾盤2年期美債收益率跌1.91個(gè)基點(diǎn)至4.1725%,5年期美債收益率跌2.66個(gè)基點(diǎn)至4.2352%,10年期美債收益率跌2.32個(gè)基點(diǎn)至4.3984%,30年期美債收益率跌1.47個(gè)基點(diǎn)至4.655%。</p><p>蘆哲對(duì)記者分析稱,近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期,2月服務(wù)業(yè)PMI初值為49.7,創(chuàng)下2023年1月份以來(lái)新低;消費(fèi)者5年通脹預(yù)期為3.5%,創(chuàng)1995年4月以來(lái)新高。綜合來(lái)看,除有噪音的1月非農(nóng)和CPI以外,2月至今公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體偏弱,前期美債利率階段性高企對(duì)需求的抑制效應(yīng)顯現(xiàn),加上特朗普上任對(duì)企業(yè)樂(lè)觀情緒的提振效應(yīng)逐步消退,政策不確定性對(duì)消費(fèi)者信心和通脹預(yù)期的影響開始顯現(xiàn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)階段性承壓。衰退擔(dān)憂令降息預(yù)期再度升溫,美債收益率和美元因此大幅回落。</p><h4>回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)幾何?</h4><p>在金價(jià)逼近3000美元/盎司之際,投資者也需要警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。</p><p>葉倩寧提醒,近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,美股出現(xiàn)回調(diào),受到流動(dòng)性影響,黃金價(jià)格存在短時(shí)升至3000美元/盎司的可能。然而,美國(guó)COMEX黃金庫(kù)存經(jīng)過(guò)前期大幅增加后,目前增長(zhǎng)趨勢(shì)有所緩和,倫敦現(xiàn)貨金供應(yīng)緊張情況也有所緩和,期現(xiàn)價(jià)差收窄。未來(lái)關(guān)稅等政策落地情況存在不確定性,俄烏沖突談判進(jìn)程反復(fù)變化,對(duì)避險(xiǎn)情緒擾動(dòng)較大,需謹(jǐn)防實(shí)物交割階段多頭離場(chǎng),形成黃金的階段性拋壓。</p><p>投資者也需要關(guān)注美債收益率對(duì)黃金的影響。蘆哲分析稱,即將發(fā)布的美國(guó)1月PCE數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)比CPI數(shù)據(jù)溫和,短期內(nèi)美債利率仍有小幅下行空間。向前看,預(yù)計(jì)移民、政府裁員將對(duì)非農(nóng)就業(yè)造成沖擊,2—4月通脹在基數(shù)影響下趨勢(shì)性下行,降溫預(yù)期仍有進(jìn)一步升溫空間,美聯(lián)儲(chǔ)降息仍有可能前置至5月,帶動(dòng)美債利率下行至4.2%附近。但5月以后,特朗普減稅、關(guān)稅、移民政策從需求、商品供給、勞務(wù)供給層面給美國(guó)帶來(lái)通脹壓力,意味著2025下半年更難降息,屆時(shí)美債利率或重新站上4.7%,全年仍是寬幅震蕩。</p><p>整體而言,未來(lái)金價(jià)上漲的概率更大。Kitco Metals高級(jí)市場(chǎng)分析師Jim Wyckoff認(rèn)為,黃金阻力最小的路徑仍然是橫盤至走高,只要不確定性持續(xù)存在,黃金就有可能繼續(xù)上漲。</p><p>金價(jià)突破3000美元已經(jīng)沒(méi)有懸念,只是時(shí)間問(wèn)題。瑞銀分析師Joni Teves表示,黃金市場(chǎng)目前正在經(jīng)歷“根深蒂固的看漲情緒”,在高度不確定和波動(dòng)的宏觀環(huán)境下,黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)。由于關(guān)稅的不確定性、對(duì)滯脹可能再次抬頭的擔(dān)憂以及全球沖突的持續(xù),黃金這一眾所周知的“避風(fēng)港”可能會(huì)受益,今年晚些時(shí)候金價(jià)將攀升至3200美元,然后緩慢回落,到2025年底將穩(wěn)定在3000美元左右。</p><p>高盛將其對(duì)2025年底黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)從每盎司2890美元上調(diào)至3100美元,全球央行對(duì)黃金的需求持續(xù)強(qiáng)勁,黃金ETF持有量將逐步增加。如果包括關(guān)稅擔(dān)憂在內(nèi)的政策不確定性仍然很高,金價(jià)有可能在年底前飆升至每盎司3300美元。</p><p>蘆哲對(duì)記者表示,高盛對(duì)金價(jià)的看好主要基于逆全球化趨勢(shì)、美元信用擔(dān)憂及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期化的考量。此外,從技術(shù)面與市場(chǎng)情緒來(lái)看,2024年金價(jià)40次創(chuàng)下新高,當(dāng)前上漲動(dòng)能強(qiáng)勁,若突破3000美元心理關(guān)口,可能觸發(fā)更多技術(shù)性買盤。未來(lái)金價(jià)突破3000美元的可能性很大。</p><h4>“長(zhǎng)?!被蚩善?/h4><p>從中長(zhǎng)期看,黃金價(jià)格在大漲后仍有很大增長(zhǎng)空間,投資需求和央行購(gòu)金等有望長(zhǎng)期支撐金價(jià)上漲。</p><p>Royal London Asset Management跨資產(chǎn)主管Trevor Greetham表示,黃金可以同時(shí)充當(dāng)?shù)鼐壵蔚膶?duì)沖工具、通脹的對(duì)沖工具和美元的對(duì)沖工具,前兩個(gè)因素使得黃金在過(guò)去一年中成為如此強(qiáng)勁的投資機(jī)會(huì),同時(shí),各國(guó)的中央銀行和零售買盤也推動(dòng)了黃金價(jià)格的走高。</p><p>特朗普的關(guān)稅政策是接下來(lái)影響金價(jià)的重要因素。匯豐銀行貴金屬分析師James Steel發(fā)現(xiàn),當(dāng)貿(mào)易收縮時(shí),黃金就會(huì)起飛。新冠疫情和國(guó)際金融危機(jī)期間就出現(xiàn)過(guò)貿(mào)易收縮這樣的例子,各國(guó)之間互相征收的關(guān)稅越多,就越會(huì)擾亂世界貿(mào)易,推動(dòng)黃金走高。</p><p>蘆哲預(yù)計(jì),從長(zhǎng)期來(lái)看,全球央行持續(xù)將黃金作為儲(chǔ)備多元化工具,2025年購(gòu)金需求預(yù)計(jì)維持高位,尤其是新興市場(chǎng)為對(duì)沖美元風(fēng)險(xiǎn),加大配置黃金。同時(shí),黃金ETF持倉(cāng)量持續(xù)上升,疊加機(jī)構(gòu)投資者將黃金納入對(duì)沖策略,長(zhǎng)期需求基礎(chǔ)穩(wěn)固。此外,美國(guó)貿(mào)易政策反復(fù)、地緣沖突頻發(fā)及債務(wù)問(wèn)題可能長(zhǎng)期支撐避險(xiǎn)需求。這些因素均構(gòu)成黃金大漲后進(jìn)一步走高的基礎(chǔ)。</p><p>不過(guò),需要注意的是,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善或美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào),可能引發(fā)金價(jià)技術(shù)性回調(diào),關(guān)鍵支撐位在2850—2900美元/盎司區(qū)間。同時(shí),如果加密貨幣或新興市場(chǎng)資產(chǎn)吸引力上升,可能分流部分黃金資金,但黃金的“無(wú)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)”特性仍具不可替代性。</p><p>盡管面臨一些風(fēng)險(xiǎn),但金價(jià)“長(zhǎng)?!被蛉钥善诖?。展望未來(lái),葉倩寧對(duì)記者表示,當(dāng)前美國(guó)通脹預(yù)期受到多重因素影響而反彈,美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的時(shí)間或更長(zhǎng),美債收益率或維持高位,但美國(guó)關(guān)稅政策、赤字擔(dān)憂和“去美元化”使黃金的貨幣屬性不斷加強(qiáng),帶來(lái)更多溢價(jià),全球央行、金融機(jī)構(gòu)購(gòu)金的步伐對(duì)市場(chǎng)情緒的影響也將持續(xù)增加,支撐黃金長(zhǎng)期走強(qiáng)。</p> 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