21世紀經(jīng)濟報道記者舒曉婷 北京報道 巴西央行再度加息。當?shù)貢r間6月15日，巴西央行將基準利率上調(diào)50個基點至13.25%。

巴西央行貨幣政策委員會預(yù)計，下次會議將進行相同或者更小幅度的加息。委員會強調(diào)，國內(nèi)外形勢面臨的不確定性日益增加，加之巴西貨幣政策緊縮周期進入后期階段，政策影響尚待觀察，因此，在采取行動時需更加謹慎，未來政策調(diào)整旨在確保通脹趨近目標，同時考慮經(jīng)濟活動演變、風險平衡、通脹預(yù)期等因素。

巴西通脹見頂了嗎？

自2021年3月迄今，巴西央行已連續(xù)11次加息共1125個基點。貨幣政策調(diào)整目標之一是為了抑制高企的通脹。

根據(jù)巴西地理統(tǒng)計局（IBGE）公布的數(shù)據(jù)，巴西年化通脹率已連續(xù)9個月保持在兩位數(shù)，遠高于巴西央行設(shè)定的5%的通脹目標上限。具體來看，巴西年化通脹率從2021年6月的8.35%升至11月的10.74%，12月回落至10.96%，隨后至2022年4月保持上漲態(tài)勢，2022年2月至4月上漲速度加快，通脹率分別為10.54%、11.30%、12.13%，5月降至11.73%。

中國國際問題研究院拉美和加勒比研究所嚴若瑋接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，巴西通脹高企的原因主要源于三方面。

一是疫情和俄烏沖突等外部因素導致供應(yīng)鏈中斷。過去兩年中疫情的持續(xù)蔓延使巴西國內(nèi)生產(chǎn)中斷、供應(yīng)鏈受阻，地區(qū)通脹水平升高。一方面，去年年末以來，隨著巴西的疫情限制措施有所放松，被壓抑的消費需求大量釋放，需求過大導致市場供不應(yīng)求，再度加劇通脹。另一方面，俄烏沖突導致全球金融條件急劇收緊，糧食、能源等大宗商品價格上漲，進一步推升巴西通脹壓力。 

二是近年的干旱、暴雨等極端天氣使巴西糧食產(chǎn)量遭受嚴重打擊，推高了國內(nèi)食品價格。過去兩三年中，巴西旱災(zāi)頻發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品收成下降，食品價格上漲。相較于美國等發(fā)達經(jīng)濟體，食品價格在巴西的通脹指數(shù)中所占比重更大，因此對通脹的感受也更加強烈。

三是美聯(lián)儲加息使大量資本從巴西流往美國，導致巴西本幣貶值，加劇巴西國內(nèi)通脹壓力。

“整體來看，巴西此輪通脹屬于輸入型通脹，短期內(nèi)較難徹底緩解。不過，由于巴西政府近期采取了降低進口關(guān)稅等措施平抑國內(nèi)食品價格，這對遏制通脹起到一定效果。目前，巴西通脹已有放緩跡象，5月通脹率為0.47%，低于4月的1.06%和去年同期的0.83%?！?嚴若瑋表示。

中國社科院拉美所研究員謝文澤指出，從巴西國內(nèi)財政和金融狀況衡量，巴西通脹水平已基本見頂。他告訴記者，財政赤字趨于可控是抑制通脹的重要因素。巴西聯(lián)邦政府的負債水平較高，債務(wù)負擔較重，通過增發(fā)國債來融資是償還債務(wù)和平衡財政赤字的重要手段，國債增發(fā)量的增幅與通脹增幅大體相當。近幾年來，巴西聯(lián)邦政府大力推進財政和稅收改革，包括聯(lián)邦政府的財政支出增長幅度不得超過上年度的通脹率、重點推進養(yǎng)老金等領(lǐng)域的社會保障體制改革以減輕聯(lián)邦政府的財政支出壓力等舉措。2020年以來，為應(yīng)對疫情帶來的沖擊，巴西聯(lián)邦政府的財政支出有所增加，但增幅可控。

“從目前情況來看，巴西聯(lián)邦政府的財政收支趨于平衡，增發(fā)國債的壓力趨于減小，有利于巴西央行控制通脹?！敝x文澤稱。

巴西央行加息幅度放緩

實際通脹水平和通脹預(yù)期是影響巴西央行是否加息的重要因素。

根據(jù)瓦加斯基金會巴西經(jīng)濟研究所6月15日發(fā)布的監(jiān)測數(shù)據(jù)，巴西6月的年通脹率預(yù)計為10.4%，低于5月的水平。巴西央行預(yù)計，2022年下半年巴西的通脹率會降至8.8%左右。基于此，巴西央行貨幣政策委員會在6月15日的公告中稱，如果通脹水平繼續(xù)趨于下降，2022年下半年巴西央行將維持13.25%的基準利率。

“整體來看，巴西的通脹率趨于下降，巴西央行加息的緊迫性和必要性趨于降低?！敝x文澤表示。

6月15日，巴西央行將基準利率從12.75%上調(diào)至13.25%。“在不損害確保物價穩(wěn)定這一目標的情況下，此次加息決定也有助于緩和經(jīng)濟波動、促進充分就業(yè)?！卑臀餮胄胸泿耪呶瘑T會指出。

此前，自2021年3月17日至2022年5月4日，巴西央行連續(xù)10次加息，共加息1075個基點，其中，2021年加息幅度呈現(xiàn)逐漸擴大趨勢。具體來看，巴西央行在2021年3月、5月、6月連續(xù)3次加息75個基點，8月、9月連續(xù)2次加息100個基點，10月、12月和2022年2月連續(xù)3次加息150個基點，2022年3月、5月連續(xù)2次加息100個基點。 

目前，在G20國家中，巴西利率水平排名第三，低于阿根廷的52%和土耳其的14%，其他國家基準利率均低于10%。在巴西央行6月15日加息同日，美聯(lián)儲決定將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)至1.5%-1.75%，并預(yù)計繼續(xù)上調(diào)目標區(qū)間將是適當?shù)?。這是美聯(lián)儲自今年3月、5月后再次加息，三次加息幅度分別為25個基點、50個基點、75個基點。

在美聯(lián)儲啟動加息周期等因素影響下，巴西央行貨幣政策走勢如何？

謝文澤對記者稱，巴西央行未來仍有加息的政策空間。

巴西央行實行通脹目標制。謝文澤解釋，目前，巴西通脹率仍遠高于央行目標值上限，因此未來大概率繼續(xù)加息。同時，從歷史經(jīng)驗來看，巴西通脹率在2015年-2016年曾達到10.71%，基準利率達14.25%。相較于目前的通脹率和基準利率水平，未來巴西央行仍有100個基點的加息空間。

嚴若瑋指出，巴西貨幣政策緊縮周期持續(xù)時間主要取決于巴西通脹水平和美聯(lián)儲貨幣政策變化情況。從外部環(huán)境來看，由于巴西實行浮動匯率，當?shù)刎泿爬讈啝柺苊涝▌佑绊戄^大。為保持雷亞爾對美元匯率穩(wěn)定，預(yù)計巴西央行今年將繼續(xù)加息。從內(nèi)部環(huán)境來看，巴西通脹壓力短期不太可能充分緩解，后續(xù)大概率繼續(xù)加息。不過，考慮到提高借貸成本對抑制通脹的效果具有一定局限性，且對經(jīng)濟長期復(fù)蘇構(gòu)成挑戰(zhàn)，后續(xù)加息幅度或?qū)p小。

巴西經(jīng)濟增長動能如何

世界銀行6月7日發(fā)布的報告預(yù)計，巴西2022年經(jīng)濟增長1.5%。2021年，巴西經(jīng)濟同比增長4.6%，雖然低于巴西經(jīng)濟部預(yù)測的5.1%的增速，但從2020年受疫情影響收縮3.9%中復(fù)蘇，并且是2010年GDP增長7.5%以來最強勁的增速。

從季度表現(xiàn)來看，巴西經(jīng)濟已連續(xù)第5個季度保持正增長。具體來看，巴西經(jīng)濟2020年第二季度收縮10.7%后反彈，至2021年第一季度實現(xiàn)正增長，第二季度增長12.3%，隨后增速放緩，第三季度和第四季度分別增長4%和1.6%，2022年第一季度則增長1.7%。

在高通脹、全球金融狀況收緊、大宗商品價格高企等因素影響下，巴西經(jīng)濟復(fù)蘇前景如何？ 

“雖然目前巴西通脹指數(shù)出現(xiàn)回落，但經(jīng)濟復(fù)蘇面臨較大挑戰(zhàn)，未來仍有可能陷入滯脹?！眹廊衄|認為，巴西經(jīng)濟增長乏力主要受以下因素影響：一是地緣沖突持續(xù)，通脹壓力導致國內(nèi)需求和購買力受到削減，消費對經(jīng)濟的提振受限。二是巴西國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品收成下降，且能源、化肥價格上漲推高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本，未來農(nóng)產(chǎn)品出口對經(jīng)濟的影響還有待觀察。三是今年10月巴西迎來總統(tǒng)選舉，選情不明朗意味著金融政策和營商環(huán)境的不確定性增加。為規(guī)避風險，許多外資企業(yè)已減少在巴投資項目，這也對經(jīng)濟增長形成一定限制。

謝文澤告訴記者，未來，外貿(mào)和外資是支撐巴西經(jīng)濟復(fù)蘇的重要因素。他解釋，巴西存在“財政赤字、儲蓄赤字、國際收支赤字”三大赤字。儲蓄赤字意味著巴西國內(nèi)儲蓄較為有限，難以支撐投資、消費和平衡財政赤字，也意味著巴西的經(jīng)濟復(fù)蘇難以依靠內(nèi)循環(huán)?？陀^來說，外循環(huán)是巴西經(jīng)濟復(fù)蘇的重要因素，尤其是依托大宗商品出口和吸引外資大量流入來助力巴西經(jīng)濟發(fā)展。

盡管全球面臨的不確定性因素較多且巴西國內(nèi)即將舉行大選，謝文澤稱，巴西各界已在三大領(lǐng)域凝聚了較高程度的政治共識：其一，以加入OECD為目標，大力推進市場化、自由化改革。例如，簡化稅制、提高行政效率、改善營商環(huán)境、推進國企改革、完善基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營制度等。這些改革舉措的重要目的之一是提高巴西吸引外資的能力。其二，謀求“再工業(yè)化”，修復(fù)或完善供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈。例如，巴西聯(lián)邦政府制訂了半導體、化肥等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，旨在降低巴西的對外依賴程度。其三，促進出口，支持和推進多邊主義合作，力爭提高商品出口的多元化程度。

“未來，影響巴西經(jīng)濟前景的重要考量之一在于上述相關(guān)經(jīng)濟政策的推行情況與實施效果?！敝x文澤說。