1月摘要：

• 全球?qū)嵨稂S金支撐的ETF基金在1月流出16億美元（-26噸，-0.8%）；

• 北美（約合5.72億美元）和其他地區(qū)（約合1.04億美元）基金的流入量小于歐洲（約合21億美元）和亞洲地區(qū)（約合2.46億美元）基金的流出量；

• 英國和德國的基金主導(dǎo)了全球基金的流出量。

2023年開年，全球?qū)嵨稂S金ETF[1]于1月份凈流出約合16億美元，總持倉減少26噸（-0.8%），總持倉下降至3,446噸[2]。本月，上漲6.1%[3]，見證了十年來最強(qiáng)勢的1月表現(xiàn)，但北美與其他地區(qū)的黃金ETF正向需求卻被歐洲和亞洲的流出量抵消[4]?？傮w而言，盡管從噸位角度來看黃金ETF已有流出，但在金價(jià)上漲的推動下，全球黃金ETF資產(chǎn)管理規(guī)模截至1月底仍增長5.3%至2,130億美元。?

得益于金價(jià)的強(qiáng)勢表現(xiàn)、美元的持續(xù)走弱以及利率的日漸穩(wěn)定，北美黃金ETF基金于1月凈流入約合5.72億美元（9噸，+0.5%）。此外，黃金ETF期權(quán)市場倉位可能是促成流入的另一重要因素，因?yàn)榇蟛糠至魅攵及l(fā)生在每月黃金ETF期權(quán)到期日的前后[5]。相比之下，1月份歐洲基金則流出約合21億美元（-33噸，-2.1%），已接連九個(gè)月減持黃金ETF。歐洲央行追趕美聯(lián)儲的加息節(jié)奏[6]，導(dǎo)致貨幣升值和本地股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，這些因素可能轉(zhuǎn)移了投資者對黃金ETF的關(guān)注。這一點(diǎn)在英國體現(xiàn)得尤為明顯，該國黃金ETF的流出也在歐洲地區(qū)的整體流出當(dāng)中占據(jù)了絕大比例（-13億美元，-20.6噸）。

亞洲方面，1月份中國黃金ETF基金流出約合2億美元（-3.3噸，-6.4%），在亞洲約合2.46億美元（-4噸，-3.3%）的流出總金額中占據(jù)主導(dǎo)地位。本月，滬深300股指大漲7%，且人民幣對美元升值，這可能也削弱了投資者對黃金的熱情。最后，“其他”地區(qū)黃金ETF基金正向流入約合1.04億美元（2噸，2.8%），實(shí)現(xiàn)自2021年1月以來主要由土耳其市場（流入約合9,500萬美元，2噸）貢獻(xiàn)的最大的月度噸數(shù)增長量。

金價(jià)反彈

帶動樂觀市場情緒

1月，全球所有區(qū)域市場的黃金日均交易額[7]為1,560億美元，較12月大幅上升37%；其中，金價(jià)上漲可能是本月交易量增加的關(guān)鍵因素之一。1月份，交易所交易的黃金衍生品日均交易額較上月增加58%，其次場外交易量和黃金ETF交易量也分別增長26%和18%。交易商持倉報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金期貨凈多倉位[8]自12月初以來每周都在上升，可能是受到了金價(jià)反彈和空頭回補(bǔ)的驅(qū)動作用。另外，更大增長空間依舊存在，因?yàn)槟壳暗膬舳鄠}總量為572噸，仍低于比2020年（647噸）和2021年（866噸）的平均水平[9]。

區(qū)域流量變化

北美：流入/正需求約合5.72億美元（9噸，0.5%）；

歐洲：流出/負(fù)需求約合21億美元（-33噸，-2.1%）；

亞洲：流出約合2.46億美元（-4噸，-3.3%）；

其他地區(qū)：流入約合1.04億美元（1.7噸，2.8%）。

具體基金流量變化

1月，英國上市基金主導(dǎo)全球黃金ETF流出；其中，Invesco Physical Gold ETC流出約合8.56億美元（-14噸，-5.6%），iShares Physical Gold ETC流出約合2.58億美元（-4.2噸，-1.8%)。

北美：SPDR? Gold MiniShares Trust流入約合3.86億美元（6.4噸，7.2%），iShares Gold Trust正向需求約合 1.83億美元（2.9噸，0.7%）；

歐洲：德國基金也出現(xiàn)較大流出量；其中，Xtrackers IE Physical Gold ETF流出約合1.83億美元（-3噸，-5.1%），Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC流出約合1.51億美元（-2噸，-6.9%）；

亞洲：流出主要來自中國市場的基金；其中，華安易富黃金ETF減持約合1.48億美元（-2噸，-10%），而博時(shí)黃金ETF流出了約4,000萬美元（-1噸，-5%）。

長期趨勢

• 2022年，隨著北美、歐洲和亞洲基金均有流出，全球黃金ETF總持倉共減少了110噸（約合30億美元）；

• 北美黃金ETF基金連續(xù)第二個(gè)月流入（約合5.72億美元，9噸），歐洲基金則是出現(xiàn)連續(xù)九個(gè)月的黃金ETF流出；

• 隨著歐洲基金的流出大于北美基金的流入，低成本基金在1月呈流出態(tài)勢[10]。?

備注：

[1]我們所指的黃金ETF基金為持有實(shí)物黃金的受監(jiān)管證券，包括以受監(jiān)管匯率進(jìn)行交易的開放式交易基金和包括封閉式基金和共有基金在內(nèi)的其他受監(jiān)管產(chǎn)品。完整名單請見Goldhub.com頁面的黃金ETF欄目。

https://www.gold.org/goldhub/data/gold-etfs-holdings-and-flows

[2]我們有兩種追蹤黃金ETF資產(chǎn)數(shù)據(jù)的方式：一是通過持倉黃金數(shù)量，通常以“噸”為單位；二是以持倉黃金的美元等值來計(jì)算，即資產(chǎn)管理規(guī)模。我們還通過觀察兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)，即需求和基金流量，來監(jiān)測黃金ETF基金資產(chǎn)隨時(shí)間變動的情況。

黃金ETF需求是指在一段特定時(shí)期內(nèi)黃金持倉量的變化。我們用這一指標(biāo)來估算《黃金需求趨勢報(bào)告》中的黃金ETF季度需求量。

基金流量表示投資者在特定時(shí)期內(nèi)投入（或撤出）某基金的資金量，單位為美元。

詳情請見我們的方法說明。

[3]基于LBMA午盤金價(jià)（美元）。

[4]“其他”地區(qū)包括澳大利亞、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿聯(lián)酋。

[5]此處指黃金ETF期權(quán)的月度定期到期，時(shí)間是每個(gè)月的第三個(gè)星期五。當(dāng)金價(jià)反彈與主要期權(quán)到期日相撞時(shí)，往往會引發(fā)額外的看漲期權(quán)被行使，進(jìn)而推動黃金ETF出現(xiàn)重要活動。

[6]詳情請見：《美聯(lián)儲加息一天后，歐洲央行和英國央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)》

https://www.straitstimes.com/business/ecb-boe-deliver-half-point-hikes-a-day-after-fed-raises-rates

[7]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-trading-volumes

[8]詳情請見：https://www.gold.org/goldhub/data/gold-open-interest

[9]基于美國商品期貨交易委員會截至2023年1月24日的數(shù)據(jù)；由于該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)發(fā)布的延遲，此為報(bào)告撰寫時(shí)可獲得的最新數(shù)據(jù)。

詳情請見：交易商持倉報(bào)告| CFTC

https://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm

[10]美國低成本黃金ETF由世界黃金協(xié)會定義為在美國和歐洲設(shè)立、交易，且年度管理費(fèi)率及其他費(fèi)用（如固定成本）不超過20個(gè)基點(diǎn)的黃金ETF開放式基金，由實(shí)體黃金支持。